上周，备受业内质疑的博达软件首发上会遭暂缓审议，其余两家公司均顺利过会，周过会率为66.67%。

红四方：经营业绩持续波动

红四方隶属于中盐集团，是专业从事复合肥和氮肥产品研发、生产、销售和服务的化肥生产企业，为中盐集团农肥业务板块的运营主体，入选国务院国资委“双百企业”名单。公司拟登陆沪市主板，将于12月8日上会。

从基本面来看，红四方近几年业绩呈现持续波动态势。2020年—2022年，公司实现营业收入分别为26.8亿元、30.53亿元、41.7亿元，呈现持续增长态势。同期实现净利润分别为11553万元、11061万元、12273万元。

值得一提的是，公司2021年在营收增长背景下，净利润出现下滑，2022年净利润增速明显低于同期营业收入增速。就2023年来看，据公司预测，全年净利润将有所上升，但营业收入又开始下滑。招股书显示，公司预计2023年度营业收入为391138.95万元—395138.95万元，较2022年度下降6.2%—5.24%。

有市场人士认为，市场需求波动、业绩季节性波动等因素，都可能对红四方未来业绩造成不利影响。从公司所处行业来看，国内化肥市场受化肥使用量零增长及化肥减量增效政策的影响，整体市场增量受到抑制，产品结构需求有所调整。如果公司不能加强技术创新和新产品研发，积极调整产品结构，及时调控生产安排，适应市场需求，公司则将面临销量下降、库存积压进而导致业绩下滑的风险。

此外，红四方在招股书中指出，由于受农业生产的季节性、农作物种植结构调整、采购模式和气候异常情况影响，公司所处的复合肥和氮肥行业呈现一定的季节性波动，市场需求存在淡旺季之分，因此，公司产品的生产和销售也呈现相应的季节性特点，经营业绩存在年度内分布不均衡的情况。如果公司不能准确做好市场预测，及时调整生产安排和库存规模，公司则将面临销售旺季因产品不足而客户流失或者销售淡季因产品生产过剩而积压减值的风险，进而导致公司经营业绩出现季节性大幅波动甚至出现亏损的风险。

偿债能力方面，2020年—2023年6月末，红四方资产负债率(合并)分别为66.62%、59.64%、56.27%、50.30%，流动比率分别为0.66倍、0.68倍、0.81倍、0.81倍，速动比率分别为0.45倍、0.29倍、0.45倍、0.62倍。

红四方在招股书中指出，公司资产负债率较高，流动比率、速动比率较低，主要原因是公司固定资产投资主要依靠经营性现金流、短期负债和自发性流动负债满足自身对资金的需求，若公司出现不能持续获得金融机构融资、及时收回客户货款、及时支付短期大额资金等情形，公司将面临偿债能力不足的风险，从而对公司的生产经营产生较大不利影响。

杰锐思：大客户进一步集中

杰锐思是专业从事智能检测设备和智能生产组装设备(线)的研发、设计、生产及销售的科技型企业。公司拟登陆深市创业板，将于12月8日上会。

从杰锐思前五大客户来看，集中度在进一步提升，换言之，公司对大客户的依赖度在持续增加。

招股书显示，2020年—2023年上半年，杰锐思来自前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为51.89%、50.41%、68.40%、70.12%，客户集中度较高。主要客户包括苹果、()、()、三一集团、威世、()、捷普、富士康、舜宇、()等。虽然目前公司已经与国内外知名的3C公司建立了长期稳定的合作关系，积极布局锂电制造、半导体封装测试等领域，并已进入力神电池、()等知名企业的供应链体系，但若公司因产品和服务质量不能满足主要客户需求导致合作减少，或主要客户未来因经营状况恶化导致对公司的订单需求大幅下滑，将可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。

此前，杰锐思与股东间的对赌协议一直被市场诟病，目前来看，公司与股东间的对赌协议未彻底解除，仍存在一定风险。

招股书显示，部分股东在投资或受让杰锐思股份时，与公司及控股股东、实际控制人签署了对赌协议。根据各方签署的补充协议，涉及公司作为当事人的对赌协议已终止；涉及控股股东、实际控制人作为义务承担主体的对赌条款，自公司递交本次发行申请材料时终止。如果未来公司首次公开发行申请被撤回或审核未通过，该等对赌条款将重新生效，公司控股股东、实际控制人可能存在股份回购义务，进而使得公司存在股份情况发生变化的风险。

公开信息显示，杰锐思预测2023年度营业收入为73882.79万元，较2022年度增长17.84%；预测2023年度归属于母公司股东的净利润为8375.76万元，较2022年度增长0.86%；预测2023年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7868.02万元，较2022年度增长1.43%。

业绩增长放缓背后，杰锐思的盈利能力也开始加速下滑。招股书显示，2020年—2023年上半年，公司综合毛利率分别为42.85%、39.07%、39.97%、34.18%。从数据来看，2021年公司毛利率下滑后，2022年一度小幅回升，但好景不长，进入2023年，公司毛利率下滑开始加速。